避险情绪的上涨压过了对通胀的担忧，导致欧美国债在10月15日周四齐涨。无论是基准的10年期美债还是利率敏感的2年期美债，日内收益率均下滑超过10个基点。英、德、法等欧洲主要经济体的中长期国债收益率也同样回落，全球债市因此迎来反弹。尽管当天欧股盘中公布的美国9月生产者物价指数（PPI）创下四年多来的最快环比涨幅，加剧了市场对美联储可能继续加息的担忧，然而随着AI相关公司的融资风险上升及科技股承压，投资者开始重新评估高利率对经济增长和企业还债能力的影响，避险需求推动了资金流入国债市场。

当前市场正逐渐将关注点从对通胀的担忧转向高融资成本对经济增长的潜在影响。同时，CoreWeave等AI相关企业的信用风险备受关注，企业债券和政府债券的走势分化体现出市场对不同类型资产风险的重新定价。美债市场在周四明显成交活跃，10年期美债收益率一度下探至5.04%左右，日内降幅约15个基点，刷新了9月23日以来的低位，连续第三日回落。30年期美债收益率也同样明显下行，日内跌幅约12个基点。

与之相对的是，更加关注货币政策前景的2年期美债收益率周四美股早盘一度跌破4.69%，是9月18日以来的新低，日内下降超过10个基点。在美国股市尾盘，10年期美债收益率维持在5.09%以下，日内降约10个基点，更是创下2025年8月1日以来的最大单日降幅。与此同时，欧美的长债普遍上涨，至欧市尾盘，英国10年期国债收益率下降5.4个基点；德国和法国国债的表现也同样强劲。

整体而言，欧美债市的长端收益率普遍下行，甚至多个市场的长端跌幅超出短端。美债收益率的大幅回落显示，投资者正重新评估通胀、增长与金融市场风险之间的关系。尽管9月PPI数据仍然较高，这表明上游价格压力依然显著，但国债价格依然反弹。投资者开始意识到，高融资成本对企业投资和经济增长的影响，逐渐增持国债等较为安全的资产。

市场并未认为通胀风险已经消失，或是美联储加息的风险已经消退。反而投资者在衡量两种风险：一方面，持续的价格压力可能迫使美联储继续维持紧缩政策；另一方面，高利率则可能通过融资成本对经济活动造成拖累。此外，AI行业的信用风险也成为周四市场的关注焦点，众多企业的融资成本大幅上升，比如CoreWeave的债券收益率上升至15%至16%之间。

值得注意的是，即便是国债收益率下行，并不代表所有借款人的融资成本都在下降。对于财务状况较弱的AI公司来说，尽管无风险利率回落，信用利差的扩大依然可能抬高其实际融资成本。

债市的反弹是否能够持续，仍取决于通胀与经济增长风险的较量。如果未来的通胀数据依旧偏高，美联储可能需要继续采取紧缩的货币政策，甚至进一步加息，这将对美债收益率形成进一步的上行压力。